又到了政策的十字路口

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　　2018年快过去了，在未来的某一天，我不会怀念它。

　　听到了资本市场上很多悲剧故事，看着缩水的账户，以为年岁渐长，已经能以平常心待之。耳边新闻播报着金庸老爷子仙逝的新闻，记忆被拉回二十年前，也曾梦想仗剑走天涯，恣意潇洒，快意江湖，现在却困在无情的市场里挣扎。这一刻，百感交集，太难了，人类的悲欢有时也是相通的。

　　这一年，P2P爆雷，无数家庭财富瞬间湮灭；这一年，房子终于消停了，但是房价下跌又让刚买房的人辗转难眠；这一年，两市不断下行，两市数万亿财富蒸发，无数股民被收割。随之质押危机浮现，大股东们也难逃一劫，股权朝不保夕。每个阶层都有各自的烦恼，谁都不容易。

　　但是，余华的活着说，中国人是有韧性的，活着最大的意义就是活着本身。

　　中国的经济也是有韧性的，经济增长的最大意义变成了增长本身。

　　中国经济腾飞了40年，从不堪一提到全球第二。我们是幸运地，恰好赶上了国家高速发展阶段，我们也是不幸的，没有经历过周期低谷，都沉浸在一片乐观中。

　　中国抓住了时代机遇，凭借人口优势，承接了发达国家和地区的制造业转移。尤其是加入WTO，成为世界加工厂，民营企业家如雨后春笋不断冒出来，民营企业成为出口创汇的主角。人均可支配收入不断攀升，这一阶段投资和消费爆发式增长，经济进入良性循环。

　　但是，在2008年后，经济增长换了另一番光景。

　　美国次贷危机引爆了全球经济危机，中国承担起了人类命运共同体的担当，推出了四万亿计划，给面临断崖的经济续了一下，经济保持高增长。（请注意本文不做政策评价，此处也并非批评四万亿，经济学不是自然科学，可以控制变量和重复试验，因此当时环境下，指不定经济失速会演变成什么后果），但拉开M2大图看，自此起经济源动力很大程度已经由货币信用推动了。

　　但之后，中国经济发展的背后就时有魅影闪现，管理者"上下其手"的动作越来越多，政策调控原意是以时间换空间，熨平周期，实际过程中时不时把美林周期时钟玩成风扇。

　　2008年的刺激计划重要组成部分是刺激房地产，而后房价飙升，民怨四起，进而又调控房价。2012年经济下行后，再放水，大搞基建，顺势放开房地产，而后又出台调控措施抑制房价。最近一轮政策刺激周期是2015年，当时也是经济乏力，于是降准降息，货币化棚改大干快上，然后就是分城调控。

　　在我国，政策基础决定了上层建筑经济，每当经济来到十字路口，我们的政策都选择了容易走的路：房地产+基建投资。

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　　但是，容易走的路，走着走着也容易无路可走。

　　经济再次面临下行压力，尤其是三季度以来，传来的宏观数据不是增速放缓就是负增长。上市企业三季度营收和盈利下滑印证了宏观经济的下行压力。

　　根据统计局的数据，今年一季度增长6.8%，二季度增长6.7%，三季度6.5%，很明显，经济在放缓，但上面已经决定了今年经济全年增长6.5%。

　　三驾马车都跑不动了。

　　见微知著，汽车是可选大件消费，汽车零售额是反映消费能力和消费信心的良好指标。根据数据，汽车零售额连续5个月下滑，9月份同比又下滑了7.1%，是过去10年的新低，，暗示了未来继续走弱的消费前景。

　　基建从去年底就一直走低，投资就靠房地产扛着，但是，土地购置费大幅增长支撑了房地产投资。扣掉土地购置费之后的房地产投资实际增长是负的，建筑工程、安装工程、设备工器具购置等也是负增长的。下半年以来，土地流拍增加，未来房地产投资也是独木难支。

　　至于出口，众所周知明年预期也是悲观的。

　　微观个体组成了宏观整体。宏观经济下行的压力，企业业绩也好不了。这几天，很多上市公司三季度业绩一低于预期，二级市场就立马下跌。我也做了一点微小的工作，为国接盘。

　　上市公司一般都是行业里数一数二的企业，他们的营收和净利润尚且撑不住恶化，其他的非上市公司的经营困境可想而知。

　　分行业来看，上游行业和企业营收和利润上涨，供给侧改革取得了卓越的成果。但是，中下游的承担了上游成本，却不一定能转嫁出去。中游内部盈利增速较为分化；而下游整体缺乏亮点，大消费板块增速放缓，通信、电子、传媒等TMT板块盈利出现不同程度的负增长。